此次美联储暂缓加息，市场早有预料，主要是因为美国近期释放了一些超预期的数据。在发布会上，美联储主席鲍威尔重申了控制通胀的决心，表示会维持利率在高位停留更长时间，这次保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平安全杠杆炒股平台，距离实现通胀目标仍“有很长的路要走”。联邦公开市场委员会多数成员认为，今年联邦基金利率目标区间或升到5.5%至5.75%之间。这意味着，在今年剩下的两次货币政策会议上，美联储可能还要加息一次。中长期来看，美联储想要维持高利率并非易事，随着加息成本不断上涨，可操作空间已然不多。

　　美联储再次选择“按兵不动”。

　　当地时间9月20日，美联储在结束货币政策会议后宣布，维持当前5.25%至5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这也是美联储本轮加息周期第二次按下“暂停键”，此前一次是今年6月的货币政策会议。自去年开启本轮加息周期以来，美联储已经加息11次，累计加息幅度达525个基点。

　　对于经济形势的评估，美联储声明表示，近几个月就业增长有所放缓，不再以7月的“就业强劲增长”作为表述。声明还指出，最近的指标表明经济活动“一直以稳健的速度扩张”，不同于7月“一直以温和的速度扩张”的表述。

　　此次美联储暂缓加息，市场早有预料。这主要是因为美国近期释放了一些“令人意外”的数据。美国供应管理协会数据显示，8月份美国非制造业采购经理指数（PMI）升至54.5，高于7月份的52.7，为2023年2月以来最高，这一数据也超出了经济学家的普遍预期，他们原本预计小幅下探至52.5。美国非农数据也比较“友好”。最新公布的非农就业报告显示，8月份美国失业率超预期上行，时薪环比增速超预期回落，加之7月职位空缺数快速下降、就业缺口收窄明显，这些都表明劳动力市场正在降温，为美联储停止加息提供了支撑。

　　不过，美国后续经济数据是否会有所调整，仍有待观察。以非农数据为例，8月23日，美国劳工部将非农数据的年度基准调整初值下调了30.6万人。有分析指出，今年以来有6个月的非农就业数据和新房销售数据被调整，“底层数据总是在公布后不停地被下修”，这令人们对“拜登经济学”的信用打上了一个问号。

　　在发布会上，美联储主席鲍威尔重申了控制通胀的决心，表示会维持利率在高位停留更长时间。他表示，这次保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平，距离实现通胀目标仍“有很长的路要走”。受油价大幅反弹影响，美国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，并创下14个月来最大的环比涨幅；核心CPI同比上涨4.3%，与市场预期持平，但环比涨幅从上月的0.2%升至0.3%，为6个月来首次加速，高于预期。美国通胀黏性难减，不仅给美联储“添堵”，也引发了市场对其“二次通胀”的担忧。

　　值得注意的是，美联储同日发布的最新一期经济前景预期释放出了鹰派信号。根据经济前景预期，联邦公开市场委员会多数成员认为，今年联邦基金利率目标区间或升到5.5%至5.75%之间。这意味着，在今年剩下的两次货币政策会议上，美联储可能还要加息一次。此外，多数成员预计美联储将在2024年降息，但降息预期从100个基点下调为50个基点。鲍威尔认为，2024年降息预期的变化更多地与美联储官员对经济增长的乐观态度有关，而不是对顽固通胀的日益担忧。

　　美联储上调了对美国经济增长的预期，对2023年美国实际GDP增速的预测中值为2.1%，明显高于6月1.0%的预测值；对2024年的增速预测从1.1%小幅上调至1.5%。虽然看好经济前景，但鲍威尔并没有明确回应“软着陆”问题。他表示，存在通向“软着陆”的路径，但很多因素不受控制，美联储会选择谨慎行动。

　　近期出现的一系列风险因素，加大了美国经济和通胀的不确定性。一方面，美国汽车业罢工僵局仍在持续，不断冲击着美国经济。有分析认为，如果此次罢工持续的时间太长，汽车价格可能会有所回升，为通胀走势带来变数。在2020年和2021年的供应链危机期间，汽车价格上升就曾显著影响了美国CPI走势。标普全球公司估算，若罢工拖上2个月，可能使美国第四季度经济增长减少超过2个百分点，这将是对经济的重大冲击。

　　另一方面，美国政府或面临关门风险。美国财政部数据显示，截至9月18日，美国国债已突破33万亿美元。眼下，美国两党围绕预算问题展开缠斗，可能引发新一轮政府关门，给美国经济和市场带来风险。根据高盛的预测，美国联邦政府停摆每持续一周，经济增速将下降约0.15个百分点。

　　中长期来看，美联储想要维持高利率并非易事。随着美债持续飙升，美联储过去一年多猛烈加息带来的高利率推高了利息负担。有数据显示，当前美国每天在债务利息上的支出近20亿美元，在未来十年内，联邦政府的利息支出将超过美国政府传统投入到研发、基础设施、教育上的开支总和。不断上升的利息支出是公共财政和主权评级面临的主要风险。8月1日，国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，这表明美国债务增长不可持续，其政府治理和财政管理能力受到质疑。

　　与此同时，美国银行业的麻烦还在继续。今年8月，国际评级机构穆迪和标普相继下调美国中小银行信用评级。有分析认为，当前美国银行业正面临多重压力，包括存款流失、融资成本上升等，货币政策收紧是导致这一局面的关键原因。高利率背景下，美国银行业资产负债管理风险正在加剧。美联储报告显示，美国有700多家银行由于资产负债表上存在大量浮亏，正面临“重大安全和偿付能力风险”，这些银行的损失超过了其资本的50%。

　　对美联储而言，随着加息成本不断上涨，可操作空间已然不多。从全球来看，欧洲央行在上周已经表态暂停加息、维持高利率水平安全杠杆炒股平台，各大央行观望情绪也越来越浓厚。未来一段时间，非连续性加息或将成为美联储施策常态。